上交所將設立科創板的消息一石激起千層浪，似乎已被邊緣化的新三板再度成為市場討論的熱點。

經歷了過去幾年的發展，新三板已成長為擁有一萬多家掛牌企業的市場，然而市場低迷、融資困難等諸多問題依然高懸。對此，業內人士表示，新三板改革有望進一步推進，科創板的設立對新三板有資金分流影響，但部分優質的新三板公司也多了轉板渠道。

新三板改革政策不斷

自2014年實施以來，新三板做市商制度已經走過了4個年頭。然而，市場低迷、融資困難、流動性差等問題依然籠罩新三板市場，改革已刻不容緩。

9月份，在2018新三板峰會上，股轉公司市場發展部總監黃磊透露了新三板下一步改革方向，主要包括六大著力點：包括打通多層次資本市場的連通途徑、優化融資制度和融資工具、發展多元化投資者隊伍等。

10月26日，全國股轉公司發布《關于掛牌公司股票發行有關事項的規定》等多項政策，對新三板市場股票定向發行制度、并購重組制度、做市商制度等存量制度進行優化改革。

綜合多位業內人士的看法，后續新三板的改革政策可能還包括：從創新層中推出精選層企業、實施連續競價交易、降低投資者交易門檻等，從而推動部分優質企業流動性改善。

“新三板目前最大的問題就是流動性差，”深圳一位私募人士表示，“估計精選層有望與連續競價同期登場，如果再將個人投資者500萬的門檻大幅降低，這對活躍新三板市場有較大的幫助。”

安信證券新三板首席分析師諸海濱對記者表示，“從市場的供給端和需求端來看，新三板公司數量規模足夠大，然而交易活躍度不足，供需的不平衡導致新三板難以發揮其資源配置功能。今年以來，高層多次講話顯示新三板改革路徑逐漸明晰，圍繞融資相關制度或亟待推出。”

經濟學家宋清輝坦言，“要想拯救新三板，需要完善發行和分層制度，以提升其市場功能，并把完善分層作為改革的基本工作要求，逐步構建起一個能上能下、進退有序的市場。”

前海開源首席經濟學家楊德龍對記者稱，“如果推出連續競價、精選層等改革措施，在一定程度上將活躍新三板的交易，但是實際效果最終如何還需要觀察。”

“中國納斯達克”頭銜或易主

近日，證監會副主席方星海在第五屆互聯網大會的論壇上表示，新三板是定位于服務創新型、創業型、成長型中小微企業的重要平臺。

在科創板提出之前，新三板被市場認為是中國股市的“試驗田”，有可能成為“中國納斯達克”。

而如今，“中國納斯達克”的頭銜似乎要戴到新設立的科創板頭上。

根據股轉系統統計，目前新三板高技術服務業掛牌公司共2684家，占比約四分之一，其上半年營收和凈利潤分別同比增長21.29%和20.44%。由此不難看出，新三板中高科技創新型公司頗多，而這也是科創板的主要目標群。

根據證監會的表態，上交所將設立科創板并試點注冊制，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革。

對此，諸海濱表示，“科創板利好科技創新型優質企業，符合迎接新經濟和戰略轉型的主基調，為一些尚未盈利但市值規模較大的企業創造孵化環境。”

科創板的設立究竟會給新三板帶來怎樣的影響？對此，業內人士看法不一。

“這意味著創新型企業未來將登陸科創板，”經濟學家宋清輝表示，“而此前這類企業大多登陸新三板，這對新三板恐怕不是什么好事。”

如是金融研究院朱振鑫認為，科創板對新三板是大利空，中國版納斯達克不用爭了；新三板的冬天可能過不完了。不過優質的新三板公司多了個轉板渠道，也不失為一件好事。

楊德龍對記者表示，“科創板的設立主要是為了支持初創型的科技創新型企業的融資和發展，對新三板肯定會有資金分流影響，一些新三板的創新型公司未來可能會謀求在科創板上市，畢竟科創板試點注冊制，意味著上市條件會比創業板低。”

北方一家券商的投行高管表示，“新三板是非常小眾的市場，目前和B股市場一樣，已經被邊緣化了。科創板的細則還沒出來，新三板公司是否能轉板未有定論。如果可以轉板，相信會有不少公司愿意，畢竟新三板的流動性和融資能力太弱了。”

去年709家公司終止掛牌

根據WIND統計，截至8日，共有10852家掛牌企業，數量是A股的3倍多。然而，WIND數據顯示，下半年以來新三板單月成交金額在40億到80億元之間，與A股相比要低得多。

目前新三板有兩只指數。三板成指（代碼：899001）和三板做市（代碼：899002），于2015年3月18日正式發布。從兩大指數的走勢，就可看出最近三年新三板之慘淡。

三板成指目前點位約為956點，與2015年高點2134.31點相比，跌幅高達55%；三板做市指數更是慘不忍睹，從2015年最高點2673點一路跌至如今的714點，跌幅高達73%。

值得一提的是，新三板的融資功能也在弱化。根據WIND統計，今年前三季度新三板定增融資金額476億元，不及去年全年的一半，融資遇冷明顯。

“新三板這幾年相當低迷，大多公司屬于三無企業：無成交、無融資、無重組并購，”一位新三板投資者對記者坦言，“目前成交主要集中在創新層的約千家企業中，而其他基礎層的萬家企業，基本沒有成交。”

在這樣的背景下，部分新三板公司開始尋找并購、IPO等新路也就不足為奇了。

最近兩年，眾多新三板企業撤退。根據統計，去年共有709家新三板公司終止掛牌。盡管企業多以“戰略經營調整”“公司發展需要”等說法來解釋，但最直接原因是IPO和并購。在上述終止掛牌的新三板公司中，有18家成功上市。

今年新三板闖關A股IPO熱情依然不減。數據顯示，截至10月底，今年以來37家新三板企業IPO上會，其中19家成功過會，整體過會率為51.35%，此外，有18家企業被否。

除了A股，還有部分新三板企業選擇登陸港股。10月30日，成大生物和賽特斯分別在港交所披露招股書。加上此前的君實生物、盛世大聯，已有4家新三板以“三+H”的形式奔赴港股。

此外，今年A股并購新三板企業持續活躍。根據WIND統計，截至目前，年內共有上百起A股并購新三板的案例，交易標的總價值累計超過600億元。（陳燕青）