中金公司3月26日發布證券研究報告，對貓眼娛樂(01896)2018年財報進行了解析。中金認為，貓眼娛樂2018年業績符合預期，將繼續看好貓眼娛樂長期增長潛力，維持推薦評級和目標價26.3港元。

收入穩步增長，業績符合預期

貓眼娛樂旗下在線娛樂票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、廣告及其他服務等多元業務，2018年繼續保持顯著領先優勢，并實現強勁增長。

中金在研報中表示，2018年在線票務服務和內容服務收入均穩步增長。全年在線票務收入22.8億元，同比增長53.0%;內容服務實現收入10.7億元，同比增長25.4%。電商和廣告業務維持快速成長，其營收在2018年內分別同比增長53.9%和168.0%。

“貓眼娛樂公布2018年業績：營收37.55億元，同比增長47.4%;非通用準則凈利潤2.90億元，同比增長34.2%。”中金認為，貓眼2018年業績符合預期。

營銷費用下降，發展潛力巨大

中金認為，下半年銷售營銷費用顯著下降，主要因為票補減少。下半年銷售營銷費用7.95億元，環比下降30.6%，銷售營銷費用率也由上半年的60.4%下滑至42.7%。4季度銷售營銷費用進一步下滑至2.16億元(3季度為5.79億元)。管理層表示公司2019年春節檔票補投入延續了同比下降的勢頭。

基于此，中金表示，預計2019年凈利潤將顯著改善，繼續看好長期增長潛力?！柏堁蹖I版數據顯示，按電影票出票量計算，2019年春節檔貓眼市場份額達到58.0%，同比提升3.1百分點?？紤]到在線票務平臺滲透率已經達到85%，我們預計進一步通過票補獲取市場份額的效果有限。我們預計未來市場競爭將更加理性化，并從票補戰轉向內容產業鏈的賦能和整合能力。長期來看，我們認為貓眼強大的數據分析和技術能力將繼續為內容合作伙伴提供價值，并持續提升公司在電影發行和制作領域的市場份額?！?/p>

綜上，中金維持貓眼娛樂推薦評級和目標價26.3港元，對應16倍2020年非通用準則市盈率，較現價具備64%上行空間。（陳嘉林）